17 декабря 2015г.
В последнее время, в российских СМИ все чаще появляются заявления первых лиц государства, а также авторитетных экономистов, о том, что Росси необходимо повышение инвестиционного потенциала банков. Этот процесс во многом предопределяется и ростом внутреннего инвестиционного спроса, так как перед экономикой страны стоят задачи создания инновационных производств, хозяйственного освоения перспективных территорий и финансирования крупных инфраструктурных проектов.
Природа банковского инвестирования двойственна: с позиции микроэкономики оно направлена на увеличение доходов банка, а с позиции макроэкономики – на достижение прироста общественного капитала.
Банковские инвестиции - это вложения банковских ресурсов на длительный срок в высокодоходные ценные бумаги: акции, облигации и другие ценные бумаги.
Из всего многообразия элементов инвестирования в контексте операций банковского инвестирования, в основном, используются именно операции по инвестированию средств в акции, т.к. являются более ликвидными и доходными вложениями.
Главная составляющая инвестиционной деятельности банка - управление собственным портфелем ценных бумаг с целью обеспечения себе создание резерва ликвидности, объектов залога для получения краткосрочных ссуд, возможности участвовать в управлении предприятиями (компаниями) и получение прибыли.
В процессе управления портфелем выделяются два уровня: стратегический и оперативный. Стратегический уровень включает в себя установление основных ориентиров для инвестирования.
На оперативном уровне, исходя из установленных ограничений и лимитов стратегического уровня, осуществляется текущее управление портфелем.
На практике банковские инвестиции в ценные бумаги тщательно регулируются из-за кредитного риска, который присущ большей части ценных бумаг. Этот фактор и определяет стиль управления инвестиционным портфелем.
Планирование инвестиционной деятельности основывается на расчете вложений в инвестиции, это является основным процессом, т.к. на основании него формируется сам портфель, в котором уже учтены все возможные риски и доходности. Большинство методик, используемых на практике основано на методике Марковица. Он впервые предложил математическую формализацию задачи нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг в 1951 году, за что позднее был удостоен Нобелевской по экономике.
Суть метода Марковица заключается в достижении цели инвестирования, посредством максимально возможного снижение уровня риска при условии сохранности требуемого уровня доходности, т.е. наличие у активов возможно меньшей положительной корреляции.[5]
Доходность ценных бумаг - случайная величина, аналогом которой является математическое ожидание, являющееся средним значением. В случае с рынком ценных бумаг математическое ожидание является положительным. Риск является стандартным отклонением (девиацией) математического ожидания.
Рынок предоставляет возможность формирования огромного количества портфелей, проблема заключается в том, что большинство из них будет либо неэффективными, либо недопустимыми. Небольшое число может представлять эффективные портфели.
Для анализа российского рынка ценных бумаг и подтверждения теории был составлен инвестиционный, который будет пассивным, создается из акций, котируемых на бирже ММВБ, история акций должна быть не менее двух лет.
Для составления нашего оптимального портфеля возьмем восемь акций различных компаний, представленных в ТОП, так называемые «Голубые фишки», сюда вошли: ВТБ ао, Газпром ао, ГМКНорНик, Лукойл, Роснефть, РусГидра, Сургутнфгз, МТС.
Было выбраны 8 акций российских компаний с данными за период с 03.04.2013 г. по 08.05.2013 г. и получены ежедневные относительные отклонения стоимости акций, также составлены таблицы для каждой из компаний со средней величиной колебаний и дисперсией их доходностей.
По итогам проведенных расчетов, получим показатели риска и доходности:
Таблица 1 Средняя и дисперсии по акциям выбранным компаниям
|
Компания
|
Средняя (Мат. Ожидание)
|
Дисперсия
|
|
ВТБ
|
0,3112
|
4,416729
|
|
МТС
|
-0,0844
|
2,2846726
|
|
РусГидро
|
-0,194
|
12,59741
|
|
Роснефть
|
-0,2616
|
1,542765
|
|
Газпром
|
0,0644
|
2,452633
|
|
Лукойл
|
0,1004
|
1,517036
|
|
Сургутнфг
|
0,0164
|
4,904111
|
|
ГМКНорНик
|
-0,2316
|
5,442205
|
Стратегия диверсификации Марковица предполагает, что с увеличением корреляции (ковариации) доходностей активов, составляющих единый портфель, возрастает и стандартное отклонение доходности этого портфеля.
Таблица 2Корреляционная матрица доходности акций
|
|
ВТБ
|
МТС
|
РусГидра
|
Роснефть
|
Газпром
|
Лукойл
|
Сургутнфгз
|
ГМКНорНик
|
|
ВТБ
|
1,0000
|
0,2836
|
0,4667
|
0,1855
|
0,4032
|
0,4524
|
-0,1310
|
0,2876
|
|
МТС
|
0,2836
|
1,0000
|
0,1498
|
0,1837
|
0,1597
|
0,3980
|
0,2474
|
0,2795
|
|
РусГидра
|
0,4667
|
0,1498
|
1,0000
|
0,4738
|
0,4972
|
0,6128
|
-0,2653
|
0,0583
|
|
Роснефть
|
0,1855
|
0,1837
|
0,4738
|
1,0000
|
0,7369
|
0,4463
|
0,0952
|
0,2684
|
|
Газпром
|
0,4032
|
0,1597
|
0,4972
|
0,7369
|
1,0000
|
0,7122
|
0,2174
|
0,4879
|
|
Лукойл
|
0,4524
|
0,3980
|
0,6128
|
0,4463
|
0,3980
|
1,0000
|
0,0260
|
0,3373
|
|
Сургутнфгз
|
-0,1310
|
0,2474
|
-0,2653
|
0,0952
|
0,2174
|
0,0260
|
1,0000
|
0,6107
|
|
ГМКНорНик
|
0,2876
|
0,2795
|
0,0583
|
0,2684
|
0,4879
|
0,3373
|
0,6107
|
1,0000
|
В полученной матрице практически отсутствуют отрицательные корреляции. Она есть только у ВТБ и Сургутненфг, РусГидра и Сургутнфг, что дает основание выделить два эффективных портфеля из четырех бумаг, т.к. по критерию риск-доход эти портфели почти равнозначны. Отсутствие положительной корреляции двух энергетических акций является практически аномальным, т.к. находятся в одной отрасли экономики, что свидетельствует о неразвитости российского фондового рынка.
На основании полученных данных, составлены портфели и выбраны оптимальные доли акций, в результате доходность по портфелю РусГидра – Сургутнфг является отрицательным, он нам не подходит, а подходит второй вариант ВТБ-Сургутнфг.
Рассчитав вариации на основании статистических формул Excel для расчета формулы общего риска портфеля используя данные ковариационной матрицы, определим, что наиболее доходным и эффективным портфелем будет являться портфеля «ВТБ – Сургутнфг», из расчета 40% - акции ВТБ, 60% - Сургутнфг.
Для того чтобы повысить степень уверенности в составленном портфеле, необходимо его оценить по основной формуле расчета эффективности финансовых инвестиций.
При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных средств, а в качестве дохода - разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных средств в ее приобретение. Для сопоставимости доход приведем к настоящему времени дисконтированием.
В современной российской практике в качестве базы сравнения целесообразно использовать не норму текущей доходности, а среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций. Данный подход определяется не только сложностью выявления безрисковых инвестиций в условиях неразвитого фондового рынка, но и тем, что показатель средней цены ресурсов, предназначенных для инвестирования, наиболее полно отражает возможности конкретного субъекта в области финансирования инвестиционной деятельности.
Для расчёта эффективности портфеля «ВТБ - Сургутнфг», предположим, что приобретены акции 03.04.2013, а 8.05.2013 были проданы по рыночной цене.
Таблица 3 Данные для расчёта эффективности инвестирования
|
|
Первоначальные инвестиции
|
Кол-во купленных акций
|
Цена на дату покупки
|
Цена на дату продажи
|
Денежный поток от реализации
|
Доход
|
|
Всего
|
16 034 961
|
1519988
|
|
|
24608605,72
|
8 573 644
|
|
ВТБ
|
44 688
|
911993
|
0,049
|
0,05
|
75999,4
|
31 312
|
|
Сургунфг
|
15990273,76
|
607995
|
26,3
|
26,9
|
24532606,32
|
8 542 333
|
На основании полученных данных рассчитаем среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций и эффективность инвестирования в акции по формуле[5]:
Эффективность вложений
в финансовые инвестиции равная
1,277, что свидетельствует о целесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта,
т.к. стоимость первоначальных вложений за столь непродолжительный
срок окупится на 28%, при условии,
что риск портфеля
является минимальным из всех предложенных нами вариантов
Для уменьшения фактора риска, помимо использования диверсификации инвестиционного портфеля, также создаются резервы. Расчетная
база резерва и факторы,
на основании которых выносится мотивированное суждение об уровне
риска, определяются самостоятельно, также как и источники получения возможной информации о факторах
риска, включая
такие, как средства
массовой информации.[4]
В целях определения величины резервов на возможные потери банки классифицируют отдельные
элементы расчетной базы резерва
в одну из четырех
групп риска. Эти группы
формируются главным бухгалтером на основании
его профессионального суждения.
Резервы создаются
для каждой ценной бумаги
независимо от сохранения или увеличения стоимости ценной бумаги.
Корректировка созданных банком
резервов производится по итогам каждого квартала.
В разрезе бухгалтерского учета, все данные по финансовым инвестициям подробно
отражаются в примечании к консолидированной отчетности по международным стандартам финансовой
отчетности (МСФО). Описаны виды ценных бумаг, в которые были осуществлены вложения
и раскрыта информация, в приложении к отчетности раскрыта информация о том, сколько
конкретная ценная бумага
принесла дохода за период,
какая была ставка,
какая кредитная линия использовалась.
Эти данные можно использовать для анализа инвестиционной деятельности, а также
прогнозирования, что сложно сказать о российской форме отчетности. Не смотря на, что одним из основных приоритетов составления
отчетности для кредитных
организаций в Положении ЦБ РФ 385-П прописан принцип приоритета содержания над юридической формой, все же наблюдается обратное,
если просматривать формы отчетности, утвержденные Минфином.[1]
Четкого отражения
вложений кредитных организаций в ценные бумаги нет. В российских стандартах
бухгалтерского учета нет выделенного отдельного параграфа или строки,
возможно, даже формы отчетности,
для отражения всех инвестиций по форме вложений осуществляемых кредитной организацией в ценные бумаги. Это ставит определенные барьеры для восприятия информации и ее анализа. К примеру, в бухгалтерском балансе не отражается практически информация об инвестировании, кроме как строки «Финансовые вложения», но в ней идет обобщенная информация лишь уже о конечной
стоимости произведенных вложений.
Таким образом, просматривается необходимости создания адаптивной модели двойственной по своей природе бухгалтерии и финансовой отчетности
как методологической и информационно-технологической базы для осуществления процесса гармонизации национальных систем учета, их интеграции в международнопризнанную систему
учета и отчетности.[3]
Это говорит о том, что адаптивная модель должна быть, с одной стороны, универсальной к конкретным особенностям национальных систем учета, а с другой - легко определяемой на любых типах институциональных единиц, использующих систему двойственной бухгалтерии на
соответствующем им алфавите, синтаксисе и грамматике принятого плана
счетов, национального или профессионального.
Помимо разработки математических основ необходимо также провести
большую теоретическую и практическую работу по созданию классификации показателей банковской отчетности и их многомерной модели с иерархическими разрезами.
Список литературы
1.
Положение о порядке формирования кредитными организациями резервов
на возможные потери в ред. от 03.11.2009 № 283-П
2.
Положения Банка России "О правилах
ведения
бухгалтерского
учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации" от 16.07.2012 г. № 385-П
3.
Кольвах О.И., Сбитнева С.А. Матричная
модель финансового учета и прогнозирование на ее основе// Аудит и финансовый анализ.-
2013 - №2 – с. 133-145
4.
Копытин В.Ю. Курс лекций по дисциплине «Бухгалтерский учет в кредитных организациях» - Изд.: ЮФУ, 2013 г.
5. Топсахалова Ф.М. Инвестиции – Изд.: "Академия Естествознания", 2010 – 173 с.
6.
Фролова И.В. Методологические подходы к синтезу адаптивной системы управления инвестиционным потенциалом
региона// Экономика и управление. – 2009-№ 5 (94) – с. 195 – 203
