22 апреля 2017г.
Существование риска как неотъемлемого элемента рыночных отношений обусловлено ужесточением конкуренции, растущей скоростью изменений курсов валют, котировок акций и цен, происходящими дефолтами, многочисленными изменениями в политике и законодательстве. Компании, функционирующие в столь динамичной среде, испытывают необходимость применения инструментов диагностики и обнаружения областей повышенного риска, оценки уровня рисков, разработки мер по предупреждению рисков, снижению вероятности наступления рисковых событий и снижению размера возможного ущерба.
Актуальность прогнозирования и анализа рисков сегодня обусловлена также потребностью в обновлении методической базы оценки рисков на уровне компании и поиском новых релевантных инструментов диагностики и моделирования рисков. Компаниям необходимы новые комплексные методики, позволяющие найти разумный компромисс между желанием акционеров максимизировать стоимость компании, обеспечением приемлемого уровня риска и не допущения ее банкротства.
Выделим наиболее значимые внутренние финансовые риски отечественных компаний, свойственные большинству, и не зависящие от сферы бизнеса: снижения ликвидности и платежеспособности, снижения или потери финансовой устойчивости, снижения деловой активности, снижения рентабельности и угрозы банкротства.
Отечественные авторы [2,3] увязывают финансовую устойчивость компании с такими характеристиками как: отсутствие просроченной задолженности и постоянная платежеспособность, обеспеченность оборотных активов собственными источниками финансирования, стабильное превышение доходов над расходами, способностью обеспечить бесперебойный процесс производства и реализации продукции, обеспечением компании собственными источниками финансирования для дальнейшего роста и развития.
Для всесторонней оценки и анализа финансовой устойчивости необходим тщательно отобранный инструментарий. Этапы предлагаемой риск-ориентированной методики оценки финансовой устойчивости представлены на рисунке 1.
В нормативно-правовых документах[1] устанавливается, что основными методами оценки финансовой устойчивости коммерческой организации являются методики анализа с применением абсолютных и относительных показателей. Данные методики хорошо известны и базируются на оценке ряда показателей, вычисляемых на основании данных бухгалтерского баланса[2,3,4].
На первом этапе оценки финансовой устойчивости при помощи абсолютных показателей выполняется анализ обеспеченности требуемой величины запасов компании величинами различных источников финансирования: собственными оборотными средствами (СОС), собственными и долгосрочными заемными источниками финансирования (СДИ), общими источниками финансирования (ОВИ) [2,3]. По результатам расчетов количественно оценивается нарушение соответствия между возможностями различных источников финансирования и требуемыми материальными оборотными активами для ведения предпринимательской деятельности. Последствиями нарушения такого равновесия является превышение расходов над доходами, приводящее к снижению финансовой устойчивости организации.
На втором этапе рассчитываются значения относительных показателей или коэффициентов, характеризующих финансовую независимость и финансовую устойчивость компании. Перечень анализируемых коэффициентов может включать: коэффициент соотношения заемных и собственных средств, коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования, коэффициент финансовой независимости, коэффициент финансирования, коэффициент финансовой устойчивости, различные коэффициенты покрытия [2,3,4]. Если предыдущая методика использования абсолютных показателей едина и универсальна, то при применении коэффициентного анализа единого рекомендуемого перечня показателей не существует, а также могут отличаться нормативные значения выбранных коэффициентов. Расчетные значения коэффициентов сравниваются с нормативными значениями и по результатам величины отклонения определяется тип финансовой устойчивости, а затем по зональному методу оценивается уровень риска потери финансовой устойчивости.
Следующий этап оценки финансовой устойчивости связан с расчетом и анализом одной из стратегических характеристик экономического потенциала фирмы - финансового левериджа (Financial Leverage) и политикой фирмы в отношении предельно допустимой доли заемных средств в структуре капитала.
Расчет значения финансового левериджа позволит количественно оценить приемлемость уровня финансового риска компании в целом и принять решение, направленное на оптимизацию структуры капитала. Количественно сила воздействия финансового рычага (СВФР) по американской модели рассчитывается по формуле[3]:
где СВФР - сила воздействия финансового рычага;
ЧП – чистая прибыль;
EBIT – операционная прибыль;
D ЧП – изменение чистой прибыли;
D EBIT – изменение операционной прибыли.
Варьирование уровнем этого показателя означает большее или меньшее замещение собственных источников финансирования заемными. Очевидно, что высокое значение финансового рычага способствует возрастанию изменчивости прибыли, т. е. повышению уровня финансового риска компании в целом, и соответственно увеличивает уровень риска банкротства. Механизм управления финансовой устойчивостью на этом этапе должен предусматривать меры по регулированию размера заемных средств, поиска кредиторов с наиболее благоприятными ценовыми характеристиками и как результат - формирование оптимальной структуры капитала.
Финансовая устойчивость – это еще и способность компании развиваться, поэтому следующим этапом анализа финансовой устойчивости является анализ темпов роста компании. Менеджмент компании зачастую стремится к ускорению темпов роста, объясняя это тем, что высокие темпы роста в итоге
приведут к увеличению прибыли. Однако, компании стремясь к высоким темпам роста, часто попадают в ситуацию вечного дефицита денег, что в свою очередь влечет за собой возрастание уровня риска банкротства. С другой стороны, развитие организации медленными темпами влечет за собой риск поглощения[6].
Практическое применение расчетов по модели Р. Хиггинса позволит определить оптимальные темпы роста компании [6]:
g = P * R * A * T, (2)
где g – темпы роста собственного капитала;
P – норма прибыли;
R – норма накопления, т.е. процент прибыли, направляемый на развитие;
A – оборачиваемость активов; Т – финансовый леверидж.
Применение моделирования с использованием модели Р. Хиггенса поможет найти резервы роста долгосрочной акционерной стоимости компании и не упустить возможности использовать риски-шансы.
На следующем этапе необходимо оценить уровень риска банкротства компании. Для диагностики уровня риска банкротства можно воспользоваться моделями многофакторного дискриминантного анализа (МДА). Общий вид дискриминантной функции:
a0 и ai –
некоторые параметры (коэффициенты регрессии);
ƒi – факторы, характеризующие финансовое состояние компании.
Предварительно нужно убедиться в обеспечении необходимого уровня прогностической способности выбранной модели по историческим данным компании.
Подклассом дискриминантых моделей определения вероятности дефолта являются рейтинговые модели. Существующие отечественные модели рейтингового финансового анализа обычно включают
от четырех до шести финансовых показателей, которые отражают учитываемые факторы-признаки. Основой методики определения вероятности банкротства с использованием рейтинговых дискриминантных моделей является расчет фактического рейтингового значения по данным конкретной компании и сравнение полученного значения с эталонным. Эталонное финансовое состояние характеризуется тем, что входящие в рейтинговую модель финансовые показатели, имеют нормативные значения. Эталонному состоянию соответствует значение рейтинговой оценки, равное 1. Такие модели могут быть без труда сконструированы самостоятельно в результате
проведения фногофакторного регрессионного анализа
показателей, отражающих ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость, финансовую устойчивость, рентабельность и рыночную активность компании.
Рекомендуемая авторами риск-ориентированная методика
анализа финансовой устойчивости коммерческой организации сможет стать не только инструментом контроля, но и действенным инструментом финансовой диагностики, оценки эффективности принимаемых финансовых решений, инструментом анализа потенциала роста фирмы.
Практическое применение предложенной методики анализа финансовой
устойчивости поможет компании обеспечить постоянную платежеспособность, стабильное превышение доходов над расходами, обеспечить компанию источниками финансирования для дальнейшего развития и роста, оперативно выявлять негативные тенденции, осуществлять контроль уровня рисков, своевременно принимать необходимые меры с тем, чтобы не допустить банкротства и обеспечить достижение стратегических целей компании.
Список литературы
1. Приказ Министерства регионального развития РФ от 17 апреля 2010 г. № 173 «Об утверждении Методики оценки относительной и абсолютной финансовой устойчивости коммерческой организации, желающей участвовать в реализации проектов, имеющих общегосударственное, региональное и межрегиональное значение, с использованием бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации».
2.
Ефимова О.В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений: учебник. 5-е изд., испр. и доп. М.: Омега Л, 2014. 351 с.
3.
Лимитовский М.А., Лобанова Е.Н., Минасян В.Б., Паламарчук В.П. Корпоративный финансовый менеджмент : учеб.-практич. пособие. М.: Юрайт, 2014. 990 с.
4. Сотнева Ю.Д.
Ключевые аспекты финансовой устойчивости корпораций // Вестник МГИМО- Университета. 2015. №4 (43). Режим доступа: http://www.vestnik.mgimo.ru/razdely/ekonomika/klyuchevye-aspekty-finansovoy-ustoychivosti- korporaciy.
5.
Федорова
Е.А. Разработка методики оценки финансовой устойчивости организаций отрасли обрабатывающей промышленности // Финансы и кредит. 2015. № 25. С. 2-10.
6.
Хиггинс Р.С. Финансовый анализ. Управление капиталом и инвестициями: пер. с англ.
Алла Свирид. М.: Вильямс, 2013. 464 с.
