25 мая 2018г.
Аннотация
В статье проведена оценка инвестиционной деятельности ОАО «Российские железные дороги» - компании, имеющей стратегическое значение для экономики России и формирующей базовую транспортную инфраструктуру. А также сделана оценка инвестиционной привлекательности компании.
Ключевые слова: инвестиционная деятельность, железнодорожный комплекс, инвестиции
Важное стратегическое значение для экономики России имеет железнодорожный комплекс, а эффективное функционирование целых отраслей экономики зависит от грузовых перевозок. Стоимость транспортировки влияет на конкурентоспособность экономики в целом и каждого предприятия в отдельности.
Железнодорожный транспорт остается одним из основных видов транспорта общего пользования России. Грузооборот железнодорожного транспорта в 2017 г. достиг 2493 млрд. т/км, а его доля в общем объеме грузооборота составила 46%. На железнодорожный транспорт в России приходится почти треть всего пассажирооборота страны.
По словам премьер-министра РФ Д.А. Медведева «по оценкам компании, один рубль инвестиций в железнодорожную инфраструктуру даёт 1,5 рубля мультипликативного эффекта для всей экономики» [3], поэтому осуществление эффективной инвестиционной политики на железнодорожном транспорте является важнейшим направлением развития отрасли.
Общая сумма средств, направленных на инвестиционные цели ОАО «РЖД» за период с 2014 по 2016 гг. составила 1138 млрд. рублей с распределением по годам 396 млрд. рублей, 365,5 млрд. рублей и 376,4 млрд. рублей соответственно [2]. При этом наибольшая сумма средств из инвестиционного бюджета была направлена на реализацию проектов, связанных с выполнением поручений Правительства РФ, что наглядно представлено на рисунке 1.
Снятие инфраструктурных ограничений — это инвестиции, направленные на увеличение пропускной способности сети железных дорог, строительство дополнительных главных путей, развитие железнодорожных узлов и так далее. Как можно заметить, инвестиции в данном направлении в 2016 году по сравнению с 2014 годом снизились на 67,8% или на 95,6 млрд. рублей. Также снизились на 11% или 5,2 млрд. руб. инвестиции направленные на обеспечение
безопасности в нее входит обновление объектов гражданской обороны, обеспечение транспортной и пожарной безопасности. За анализируемый период произошло существенное увеличение в 2,5 раза исполнения проектов, связанных с выполнением поручения правительства, они характеризуются высокой бюджетной эффективностью. Произошло уменьшение инвестиций, направленных на обновление подвижного состава на 13,1 млрд. рублей или 12,5%. Основную долю в обновлении составляют обновление тягового подвижного состава, так как основной вид деятельности РЖД – это грузовые перевозки.
Далее исследуем структуру финансирования инвестиционной программы (рисунок 2).
Рисунок 2 - Структура исполнения инвестиционной программы по источникам финансирования, %
Источник: составлено автором на основе данных с официального сайта РЖД [2]
Как явствует из рисунка 2,
господдержка
за последние три года не
превышает 40% от
общего объёма. Основную часть инвестиционной программы холдинг выполняет за счет собственных источников. «РЖД» является не просто социально значимым, оно имеет стратегическое значение для экономики и безопасности страны, поэтому важно сформировать благоприятный уровень инвестиционной привлекательности ОАО «РЖД» и его дочерних структур.
Безусловно, инвестиционная деятельность, направленная в первую очередь на формирование активов, оказывает непосредственное влияние на инвестиционную привлекательность. В таблице 1 представлена динамика рассчитанных показателей инвестиционной
привлекательности корпорации. Расчет произведен на основе методики предложенной Джурабаевой Г.К. [1]
Таблица 1 – Динамика показателей инвестиционной привлекательности ОАО «РЖД» за 2014-2016
годы
Показатель
|
2014 г.
|
2015 г.
|
2016 г.
|
Изменения за
2014
– 2016
гг.
|
Рентабельность активов,
%
|
-0,93
|
0,006
|
0,121
|
+1,051
|
Рентабельность собственного капитала, %
|
-0,22
|
0,009
|
0,167
|
+0,386
|
Коэффициент соотношения заемных и
собственных средств (финансовый рычаг) *
|
0,33
|
0,39
|
0,37
|
+`0,04
|
Коэффициент общей ликвидности*
|
0,71
|
0,75
|
0,67
|
-0,04
|
Коэффициент выплаты дивидендов
|
-
|
0,93
|
0,79
|
-
|
Коэффициент финансовой устойчивости*
|
0,90
|
0,89
|
0,91
|
+0,01
|
Коэффициент автономии*
|
0,74
|
0,72
|
0,72
|
-0,02
|
Наличие собственных оборотных средств
(СОС), тыс.руб.*
|
- 866688
|
-1031062
|
-1139153
|
-272465
|
Достаточность СОС, тыс.
руб.*
|
-942742
|
-1096552
|
-1202985
|
-260243
|
Эффект финансового рычага, %
|
-0,01
|
-1,08
|
-0,91
|
+1,019
|
*данные показатели рассчитаны по среднегодовым значениям
Источник: рассчитано и составлено автором на основе данных годовой финансовой отчетности РЖД за 2014-2016 годы [2]
Рентабельность активов и рентабельность собственного капитала имеют такой низкий не инвестиционно-привлекательный показатель за счет того, что «Российские железные дороги» являются естественной монополией, поэтому возможности формирования прибыли ограничивает государственное регулирование тарифов, а стоимость имущества компании и стоимость собственного капитала очень велики (в 2016 году имущество компании составил больше 5 триллионов рублей, собственный капитал больше 4 триллионов рублей).
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств растет, а коэффициент автономии снижается, что свидетельствует о том, что собственный капитал становится больше и вследствие этого минимизируются риски вложения в данную компанию.
Коэффициент общий ликвидности имеет негативную тенденцию, что говорит о проблемах с обеспеченностью мобильными средствами для погашения имеющихся обязательств. Но так как предприятие никогда не исчезнет физически, из-за своего стратегического значения, то этот показатель не влияет на инвестиционную привлекательность.
Коэффициент выплаты дивидендов — это важнейший показатель для оценки инвестиционной привлекательности компании. У «РЖД» он находится на достаточно высоком уровне. И даже в 2014 году, когда у компании был убыток в размере 44 млрд рублей, они все равно выплатили дивиденды в размере запланированных 45 миллионов рублей за счет нераспределенной прибыли прошлых лет.
Наличие собственных оборотных средств за анализируемый период изменилось в отрицательную сторону. Имеется недостаток собственных оборотных средств. ОАО «РЖД»осуществляет агрессивный тип финансирования активов так как стоимость активов крайне велика.
В целом за анализируемый период наблюдается снижение рентабельности собственного капитала, которая составила в 2016 году -0,91%. Низкий показатель обусловлен низким показателем экономической рентабельности активов (2,01 в 2016 году). Эффект финансового рычага отрицателен, что говорит о нецелесообразности привлечения заимствований при крайне низкой рентабельности.
Проведя
анализ по ОАО «РЖД», можно сделать вывод,
что
инвестиционная привлекательность находится на низком уровне. Но учитывая социальную значимость предприятия и невозможность самостоятельно устанавливать уровень тарифов, расчетные величины являются объективно обоснованными.
Список литературы
1.
Джурабаева, Г.К.
Методология оценки
инвестиционной привлекательности промышленного предприятия / Г.К. Джурабаева // Известия УГЭУ.
– 2005. -№ 10. –С. 64-72.
2.
Официальный сайт ОАО
«Российские
железные
дороги»
[Электронный ресурс].
– Режим доступа: http://www.rzd.ru/ (дата обращения 14.03.2018)
3.
Протокол заседания
правительства
от 16.11.2017 [Электронный
ресурс]. – Режим доступа: http://government.ru/news/30144/ (дата обращения 13.03.2018)