24 декабря 2017г.
Инвестиционная привлекательность предприятия - это, прежде всего его возможность вызвать коммерческий или иной интерес у реального инвестора, включая способность самого предприятия «принять инвестиции» с целью получения реального экономического эффекта - роста рыночной стоимости предприятия [1]. На сегодняшний день, актуальность вопроса оценки инвестиционной привлекательности предприятия растет в связи с увеличением доли объема финансирования бизнеса за счет привлечения инвестиций в акционерный капитал организации. Известен еще один способ привлечения внешнего финансового капитала – заимствование, но он имеет достаточные недостатки, которые связаны с ухудшением финансового баланса предприятия по показателю кредиторской задолженности [3]. Последнее является фактором риска финансовой устойчивости предприятия в современных условиях.
Затронув предмет современных условий, стоит уточнить второй элемент формирования высокого уровня актуальности данной темы статьи: современные условия рыночной и экономической конъюнктуры российского рынка, которые стали львиным фактором при формировании оценки инвестиционной привлекательности российских предприятий. В связи с многочисленными фундаментальными факторами, российский бизнес столкнулся с осложнениями по вопросу финансирования своих потребностей со стороны иностранных инвесторов, которые стали исключать высокую оценку инвестиционной привлекательности местных предприятий не из-за их личных критериев, а из-за критериев самой экономики России.
В целом, на сегодняшний день принято
выделать 5
ключевых метода оценки инвестиционной
привлекательности предприятия (рисунок 1): рентабельность активов, анализ финансового состояния, надежность ценных бумаг, метод экспертных оценок и многофакторный анализ с использованием весомых
коэффициентов. Стоит обратить внимание, что лишь метод оценки рентабельности активов, вряд ли будет зависеть от общей
обстановки
российского бизнеса, что не скажешь про другие инструменты анализа.
К примеру, надежность ценных бумаг, в первую очередь, зависит от рейтинговых оценок ведущих агентств мира: Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch. Их оценка, как правило, происходит в целом по всему
российскому рынку, а значит, для начала берутся такие критерии оценки, как общая экономическая
конъюнктура страны, валютная политика, монетарная политика ЦБ РФ и многие другие факторы, которые являются инструментами внешней среды и не зависят от деятельности отдельного предприятия, если оно не
выступает или
монополистом, или крупным лоббистом.
Даже анализ финансового состояния предприятия российского рынка, на сегодняшний день, зависит от таких критериев, как валютные колебания рубля, уровень процентных ставок на денежно-кредитном рынке России и так далее. По этой причине, стоит сделать вывод о
том, что оценка инвестиционной привлекательности российского бизнеса включает в себя стандартные методы анализа, которые учитывают
не
только внутренние факторы предпринимательской деятельности, но и внешнюю
среду.
С реализацией инвестиционного проекта связаны три типа рисков: страновой риск; риск ненадежности участников проекта; риск
неполучения предусмотренных проектом доходов.
Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида
рисков). Однако при
этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей.
1) Величина поправки
на
страновой риск оценивается экспертно:
-
по зарубежным странам на основании рейтингов стран мира по уровню странового риска инвестирования, публикуемых специализированной рейтинговой фирмой ВЕRI (Германия), Ассоциацией
швейцарских банков, аудиторской
корпорацией "Ernst @ Young";
-
по России страновой риск определяется по отношению к безрисковой, безинфляционной норме
дисконта и может превышать ее в несколько (2, 3 и
более) раз. При
этом размер поправки на страновой
риск
снижается в условиях предоставления проекту федеральной (и в меньшей степени региональной) поддержки, а также когда проект реализуется на условиях соглашения о разделе продукции.
При оценке региональной (прежде всего народнохозяйственной) и бюджетной эффективности проекта страновой риск не учитывается. В расчетах общественной эффективности страновой риск
учитывается только по проектам, осуществляемым за рубежом или с иностранным участием. В расчетах коммерческой эффективности, эффективности участия предприятий в
проекте и эффективности
инвестирования в акции
предприятия учет странового риска необходим.
Расчет странового риска для России
произведем в следующем порядке (таблицы 1-2)
При более точной оценке страновой риск подразделяется на социально-экономический,
внутриэкономический и внешнеэкономический (в настоящей работе не определялся). Они оцениваются в баллах пофакторно. Подобный алгоритм оценки приведен в табл. 1-2 (минимальная оценка - всюду 1 балл,
максимальная - всюду 10 баллов).
Таблица 1- Оценка социально-политического риска в России
|
Вид риска
|
Вес
|
Оценка
|
Значение
%
|
|
1.1.
Угроза стабильности
извне
(1) нет
(10) чрезвычайно высокая
|
0,03
|
2,00
|
0,06
|
|
1.2. Стабильность правительства
(1) без изменений
(10) под
угрозой смены
|
0,10
|
2,00
|
0,20
|
|
1.3. Характеристика официальной оппозиции
(1) конструктивная
(10) деструктивная
|
0,05
|
3,00
|
0,15
|
|
1.4. Влияние нелегальной оппозиции
(1) не существует
(10) угроза революции
|
0,04
|
3,00
|
0,12
|
|
1.5. Оценка социальной стабильности
(1) стабильность
(10) крайняя напряженность
|
0,10
|
3,00
|
0,30
|
|
1.6. Отношения рабочей
силы с управленческим аппаратом
(1) сотрудничество
(10) частые забастовки
|
0,04
|
2,00
|
0,08
|
|
1.7. Оценка уровня безработицы в следующие 12 месяцев
(1) безработица отсутствует
(10) превышает 25% от экономически активного населения
|
0,15
|
3,00
|
0,45
|
|
1.8. Оценка распределенности совокупного дохода
(1) равномерное
(10) резкое расслоение общества
|
0,07
|
3,00
|
0,21
|
|
1.9. Отношение властей к зарубежным инвестициям
(1) стимулирование и гарантии
(10) жесткие ограничения
|
0,10
|
1,00
|
0,10
|
|
1.10. Риск
национализации без полной компенсации
(1) практически отсутствует
(10) очень высок
|
0,02
|
1,00
|
0,02
|
|
1.11. Отношение местной
бюрократии
(1) содействующее и
эффективное
(10) коррумпированное и
противостоящее
|
0,12
|
2,00
|
0,24
|
|
1.12. Вмешательство правительства в экономику
(1) минимальное
(10) постоянное и
определяющее
|
0,07
|
3,00
|
0,21
|
|
1.13. Государственная собственность в экономике
(1) очень ограниченная
(10) преобладающая
|
0,07
|
3,00
|
0,21
|
|
1.14. Вероятность вооруженных конфликтов со странами СНГ
(1) отсутствует
(10) конфликты неизбежны
|
0,04
|
1,00
|
0,04
|
|
ИТОГО :
|
1,00
|
|
2,39
|
Таблица
- 2 Оценка внутриэкономического риска в России
|
Вид риска
|
Вес
|
Оценка
|
Значение%
|
|
2.1. Общее состояние экономики в следующие 12 месяцев
(1) очень хорошее
(10) серьезные проблемы
|
0,10
|
2,00
|
0,20
|
|
2.2. Рост ВНП в сопоставимых ценах
(1) рост более 10%
(10) падение более 10%
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.3. Ожидаемый рост ВНП в постоянных ценах по сравнению
с
прошлым
(1) значительное ускорение
(10) резкое падение
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.4. Рост производства промышленной
продукции в следующие 12
месяцев
(1) рост более 10%
(10) падение более 10%
|
0,10
|
2,00
|
0,20
|
|
2.5. Рост капитальных вложений
в следующие 12 месяцев
(1) рост более 10%
(10) падение более 10%
|
0,10
|
3,00
|
0,30
|
|
2.6. Рост потребительского спроса в следующие 12 месяцев
(1) рост более 10%
(10) падение более 10%
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.7.
Текущая инфляция
(1) более 5%
(10) более 100%
|
0,05
|
1,00
|
0,05
|
|
2.8.
Динамика инфляции
в следующие 12 месяцев
(1) существенное замедление
(10) резкое ускорение
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.9.
Доступ к зарубежному финансированию
(1) доступно
(10) крайне тяжело получить
|
0,05
|
3,00
|
0,15
|
|
2.10. Наличие / стоимость рабочей
силы
(1) избыток
рабочей силы
(10) нехватка рабочей силы
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.11. Квалификация, качество рабочей
силы
(1) высокое
(10) квалифицированная рабочая сила практически отсутствует
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.12. Монетарная политика
(1) мягкая
(10) жесткая
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.13. Фискальная политика
(1) стимулирующая спрос
(10) жесткая
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.14.
Уровень налогообложения
(1) относительно низкий
(10) крайне высокий
|
0,05
|
3,00
|
0,15
|
|
2.15.
Динамика уровня налогов
(1) будут снижаться
(10) будут повышаться
|
0,05
|
2,00
|
0,10
|
|
2.16. Развитие нефтегазового комплекса
(1) рост более 10%
(10) падение более 10%
|
0,10
|
3,00
|
0,30
|
|
ИТОГО :
|
1,00
|
|
2,25
|
Если средний балл лежит в пределах от 1 до 4, соответствующий риск рассматривается как низкий, значения от 7 до 10 рассматриваются как
признак высокой степени риска, в противном случае степень риска оценивается как
средняя.
Таким образом, совокупная поправка на систематический (страновый) риск составит:
2,39 + 2,25 =
4,64 % .
2)
Риск ненадежности участников проекта обычно усматривается в возможности непредвиденного
прекращения реализации проекта, обусловленного:
- нецелевым расходованием средств,
предназначенных для инвестирования в данный проект
или для создания финансовых резервов, необходимых для реализации
проекта;
-
финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект (недостаточное обеспечение оборота собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.);
-недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта (например, строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством. Этот риск наиболее существенен по отношению к малым предприятиям.
Размер премии за
риск ненадежности участников проекта
определяется экспертно каждым конкретным участником проекта с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ним. Обычно поправка на этот вид
риска не превышает 5%, однако ее
величина существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно-экономический
механизм реализации проекта, насколько учтены в нем опасения участников проекта. В частности, размер
поправки:
-
уменьшается, если один из участников предоставляет другому имущественные гарантии выполнения своих обязательств;
-
увеличивается, если независимо от характера проекта данный участник не располагает проверенной информацией о платежеспособности и надежности других участников проекта, которые должны оплачивать производимые им работы (продукцию, услуги) или совместно участвовать в
финансировании
проекта.
3)
Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и представительности маркетинговых
исследований.
На этапе осуществления инвестиционных вложений
могут возникнуть следующие виды рисков:
- невыполнение обязательств строительной
организацией (ошибки
в строительстве);
- несвоевременная поставка и монтаж оборудования;
- превышение расчетной стоимости
проекта;
- форс-мажор, материальный
ущерб.
Таблица 3 - Влияние рисков на прибыль, а также оценка рисков
|
Вид
риска
|
Влияние на прибыль
|
Оценка
|
|
невыполнение обязательств
поставщиком
|
Дополнительные затраты
|
0,01
|
|
несвоевременная поставка и монтаж
оборудования
|
Дополнительные затраты на установку
оборудования
|
0,02
|
|
превышение расчетной стоимости проекта
|
Увеличение срока реализации проекта
|
0,01
|
|
форс-мажор, материальный
ущерб
|
Увеличение затрат по проекту
|
0,01
|
Средняя вероятность риска на этапе осуществления капитальных вложений равна:
(0,01 + 0,02 + 0,01 + 0,01)/4 = 0,0125
Это значение незначительно влияет на реализацию проекта и находится в допустимых пределах риска.
На этапе реализации проекта, связанного с эксплуатацией нового
пищевого
производства,
рассмотрены следующие основные риски:
-невыход
на
проектный
процент загрузки;
-обслуживание низкого качества;
-неудовлетворительный менеджмент;
-услуги не находят сбыта в нужном стоимостном выражении и в расчетные сроки (возникновение
ценовых ограничений, переоценка емкости
рынка или недооценка конкуренции при
маркетинге);
-несвоевременность поставок
сырья;
-возникновение необходимости
в дополнительных (сверх того, что предусмотрено бизнес-проектом)
закупках сырья;
-инфляция затрат (опережающий рост цен
на сырье, энергоносители и др. статьи
затрат);
- удорожание финансирования (негативные изменения валютного курса);
- форс-мажор, материальный ущерб.
Таблица 4 - Оценка рисков и их влияние на прибыль
|
Вид риска
|
Отрицательное влияние на
прибыль
|
Оценка
|
|
обслуживание низкого качества
|
Снижение спроса
|
0,02
|
|
неудовлетворительный
маркетинг
|
Снижение спроса
|
0,05
|
|
неудовлетворительный
менеджмент
|
Смещение этапов реализации
проекта
|
0,03
|
|
Услуги не находит сбыта в нужном
стоимостном выражении
и в расчетные
сроки (возникновение ценовых
ограничений, переоценка емкости
рынка или недооценка конкуренции
при маркетинге)
|
Падение продаж или снижение цен
|
0,05
|
|
несвоевременность поставок сырья
|
Уменьшение величины чистой прибыли
|
0,04
|
|
возникновение необходимости
в
дополнительных (сверх того что
предусмотрено бизнес-проектом) закупках
сырья
|
Снижение прибыли
|
0,04
|
|
инфляция затрат (опережающий рост
цен на сырье, энергоносители и др. статьи
затрат)
|
Снижение
прибыли из-за роста цен
|
0,05
|
|
удорожание финансирования
(негативные изменения валютного курса)
|
Снижение прибыли из-за роста цен
|
0,004
|
|
форс-мажор, материальный
ущерб
|
Дополнительные затраты на покрытие
материального ущерба
|
0,01
|
Средняя вероятность рисков, связанных с эксплуатацией нового производства равна 0,033.
(0,05 + 0,02 + 0,03 + 0,05 + 0,04 + 0,04 + 0,05 + 0,004 + 0,01)/9= 0,033
Суммарная вероятность рисков составляет 0,0415.
По всем видам рисков, которые признаны существенными для данного проекта, указаны оценки
вероятности
наступления риска по следующей шкале оценок в пределах от 0 до 1:
0,00 – риск принимается несущественным;
0,25 - риск скорее всего не реализуется;
0,50 – возможность осуществления риска примерно равна возможности
неосуществления риска;
0,75 – значительная возможность осуществления риска;
1,00 – риск реализуется.
Таким образом, общий
объем по рискам проекта составит 4,15%, что является допустимым значением для инвестиционного проекта.
Проведенные исследования факторов экономического риска
позволяют отметить
достаточную устойчивость основных показателей, характеризующих эффективность проекта. Во всем исследованном
диапазоне возможного изменения параметров внешней среды эти показатели остаются в пределах, обеспечивающих эффективность проекта.
На сегодняшний день, постает актуальный вопрос о том, можно ли ликвидировать данную проблему или нет? В целом, наиболее простым методом выступает минимизация влияния внешней среды страны и ее экономики на деятельность предприятия. Но, стоит понимать, что выхода здесь лишь два: или рост экспорта своей продукции, хотя это минимально уберет влияние российской экономической конъюнктуры, или снижения уровня производственной активности, что означает и снижение уровня инвестиционной привлекательности предприятия. По этой простой причине, стоит согласиться с выводом на счет того, что оценка инвестиционной привлекательности российского бизнеса включает в себя все предприятия страны, а
они, по отдельности, не способны ликвидировать влияние своей внешней
среды.
Кроме того, методы оценки инвестиционной привлекательности каждого отдельного предприятия
будут включать не только
внутреннюю среду, но
и внешнюю. Поэтому, рациональным решением для
повышения уровня инвестиционной привлекательности является индивидуальный подход каждого
российского предприятия к своим собственным проблемам, систематическое решение которых во всех отраслях страны способно повысить и уровень инвестиционной
привлекательности российского бизнеса.
Список источников
1.Прибытова Г.А. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности
как
основы разработки инвестиционной политики
// Инвестиции в России. 2012.
№ 3. - с. 7.
2.Методы и
модели
оценки
инвестиционной
привлекательности
предприятия. [Электронный Ресурс]- [Режим доступа] URL: http://teoria-practica.ru/rus/files/arhiv_zhurnala/2014/8/ekonomika/lavrukhina.pdf
3.Инвестиционная привлекательность предприятия: оценка и повышение. [Электронный Ресурс]- [Режим доступа] URL: http://www.kom-dir.ru/article/1379-qqq-16-m8-24-08-2016-investitsionnaya- privlekatelnost-predpriyatiya.
