03 августа 2017г.
Ключевые слова: нефинансовые компании, рейтинговая оценка, кредитоспособность
Целью исследования является: оценка кредитоспособности компаний: Роснефть, Лукойл, Газпром1.
1 Данные из открытых источников за 2016
г.
Заключение
В представленной
работе,
по методике,
разработанной АКРА
(для
нефинансовых
организаций), проведена ОСК трех организаций. Расчетная величина показателя составила для ПАО “НК Роснефть”−2,3; ПАО “Лукойл”−1,76; ПАО “Газпром”−1,9. Перенос ОСК на рейтинговую шкалу показал, что рейтинг компании Роснефть А+(RU), Лукойл АА(RU), Газпром АА+(RU).
Кредитный анализ компаний проводился с учетом
корректировки отдельных статей отчетности и соответствующего пересчета финансовых коэффициентов, в частности для компании Роснефть коэффициент краткосрочной ликвидности за 2016 г. составил 0,65, то есть он не достиг нижней границы норматива ликвидности – 0,8, поэтому данному субфактору была присвоена оценка со значением 5. В дальнейшем расчете,
в соответствии с методикой плавающих весов (АКРА), была проведена перебалансировка факторов: Ликвидность, Обслуживание долга, Долговая нагрузка, и веса данных факторов составили 10,5%; 10,5%; 23% соответственно, веса других факторов в рамках финансового-риск профиля были уменьшены. Для двух других компаний перевзвешивание весов не проводилось, так как оценки субфакторов не достигали критических значений. Сравнительный анализ в разрезе риск-профиля показывает, что наиболее значимым
для Лукойла является операционный риск-профиль, для Газпрома и Роснефти – финансовый риск-профиль, тогда как отраслевой риск-профиль указывает на то, что для всех трех компаний значение кредитного риска находится ниже среднего (см. таблицу 4).
Таблица 4. Сводные показатели по риск-профилю для трех компаний
|
Показатель
|
Абсолютное значение
(Роснефть)
|
Относительное
значение (Роснефть, %)
|
Абсолютное значение
(Лукойл)
|
Относительное
значение (Лукойл,
%)
|
Абсолютное значение
(Газпром)
|
Относительное
значение (Газпром, %)
|
|
Отраслевой
риск-профиль
|
0,0625
|
2,70%
|
0,095
|
4,11%
|
0,08
|
3,46%
|
|
Операционный
риск-профиль
|
0,78
|
33,74%
|
0,868
|
37,54%
|
0,662
|
28,63%
|
|
Финансовый риск-профиль
|
1,4695
|
63,56%
|
0,8
|
34,6%
|
1,1535
|
49,89%
|
|
Итог
|
2,312
|
100%
|
1,763
|
100%
|
1,8955
|
100%
|
Анализ показал, что наиболее значимым фактором, оказывающим влияния на ОСК:
◉ для Лукойла является операционный риск-профиль, для которого определяющим фактором служит бизнес-профиль, на величину которого оказывают наиболее сильное влияние такие субфакторы, как достаточность ресурсной базы, доступность и диверсификация рынков сбыта. Для этой компании дельнейший анализ должен быть сосредоточен на рыночной позиции в определенной продуктовой категории;
◉ для Газпрома – финансовый риск-профиль, для которого определяющим фактором служит денежный поток, на величину которого оказывают влияние такие субфакторы, как рентабельность по FCF и Капитальные
затраты/выручка.
Аналитикам требуется
обратить внимание на дивидендную политику предприятия, а также на капитальные затраты,
направленные
на расширенное воспроизводство;
◉ для Роснефти – финансовый-риск профиль, на него особое влияние оказывает величина фактора ликвидности, который в свою очередь зависит от субфактора коэффициент краткосрочной ликвидности. Особого внимания заслуживает анализ исключительной зависимости предприятия от банковского финансирования, анализ графика периода погашения долга в краткосрочной перспективе, так как вероятность улучшения уровни ликвидности в среднесрочной перспективе крайне низка.
Для определения финального кредитного рейтинга необходимо провести
корректировку итоговой ОСК в зависимости от наличия взаимосвязи рейтингуемой компании с государством, наличии поддержки со стороны иностранной организации в соответствии со специализированными методологиями, однако это не является целью данной работы.
Корректировка
Определим взаимосвязь ремитируемой компании по двум показателям: степень системной значимости, степень влияния государства.
Проанализировав
данную
таблицу, отметим,
что
наибольшей степенью
системной значимости обладают компании Роснефть и Газпром. Вес каждого фактора равнозначен.
Наибольшей степенью поддержки государством обладают компании Роснефть и Лукойл. Оценим кредитоспособность компаний с учетом корректировок:
С учетом корректировки, наибольшей кредитоспособностью обладает компания
Газпром, компаниям Роснефть и Лукойл присуждены рейтинг АА+(RU). Отметим, что существенное изменение рейтинга (в сторону повышения кредитоспособности), повлекла за
собой корректировка ОСК на взаимосвязь рейтингуемой организации с государством для компаний Роснефть и Газпром.
Список литературы
1.
АКРА Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, 2016 г. https://www.acra-ratings.ru/criteria.
