СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ НЕКОТОРЫХ МОДЕЛЕЙ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БАНКРОТСТВА

Аннотация. Прогнозирование возможности банкротства должно являться неотъемлемой частью финансовой работы предприятий. На практике применяются два основных подхода основанных: на финансовой отчётности и оперирующий количественными индикаторами – финансовыми показателями с помощью многофакторных регрессионных моделей; и на статистике изменения финансовых коэффициентов уже обанкротившихся предприятий сравнивая их с аналогичными показателями проверяемых предприятий.

Ключевые слова: Финансовая отчётность. Информационная база. Модели прогнозирования банкротства. Модели Э.Альтмана. Модель У.Бивера. Сравнительный анализ.

В условиях периодичности проявления финансово-экономических кризисов возрастает актуальность своевременного прогнозирования потенциального банкротства предприятий. На сегодняшний день известны два главных подхода анализа угрозы потенциального банкротства. Первый подход основывается на финансовой отчетности и оперирует количественными индикаторами – финансовыми показателями. Это многофакторные регрессионные модели, которые учитывают изменения в финансовом управлении и экономики, на рынках капиталов и другие факторы. Второй базируется на статистике изменения финансовых коэффициентов уже обанкротившихся предприятий и сравнивает их с аналогичными показателями проверяемых предприятий. В обоих подходах основным является выбор оптимального количества важных финансовых показателей, которые обеспечивают необходимую надежность и достоверность анализа потенциального прогноза.

В зарубежной и отечественной экономической литературе предлагаются отличающиеся друг от друга методики и математические модели прогнозирования угрозы потенциального банкротства. Первые изучения аналитических показателей для предсказания вероятного ухудшения финансовой деятельности предприятий осуществлялись в США ещё в начале 30-х годов XX века.

Механизмы прогнозирования угрозы потенциального банкротства позволяют диагностировать угрозу банкротства организаций. При этом банкротство рассматривается как сильнейшее проявление кризиса.

Наиболее распространенными моделями являются модели Эдварда Альтмана. В 1968 году была опубликована первая модель Э.Альтмана, которая применялась только для оценки предприятий, чьи ценные бумаги торгуются на бирже. А модель для компаний, чьи ценные бумаги не торговались на бирже, была создана лишь в 1983 году. В математическом значении, модель Э.Альтмана – это функция, которая зависит от показателей, характеризующих результат деятельности предприятия и его экономический потенциал.

Альтман разрабатывал свою модель на основе исследования финансового состояния 66 американских компаний. Исследуемые компании выбирались таким образом, чтобы оценивались равное количество и обанкротившихся, так и успешно функционирующих компаний.

Рассмотрим формулы расчёта моделей Э.Альтмана, которые упоминаются на сегодняшний день в экономический литературе.

Двухфакторная модель Э.Альтмана (ф.1) отличается простотой и наглядностью прогнозирования угрозы потенциального банкротства, так как основывается на расчете действия только двух коэффициентов: коэффициента текущей ликвидности и доли заёмных средств в пассиве. Её формула имеет следующий вид:

Формула модели выглядит следующим образом:

Z = 1,2 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 + 1,0 Х5,                   (2)

где: Х1– оборотный капитал/сумма активов;

 Х2 – сумма распределенной прибыли/сумма активов;

 Х3 – сумма прибыли до налогообложения/общая стоимость активов;

 Х4 – рыночной стоимость собственного капитала/балансовая стоимость всех обязательств;

Х5 – выручка/общая величина активов.

Результаты расчета показателя Z являются основанием для прогнозирования угрозы банкротства для предприятия. Соотношения вероятности потенциального банкротства и значения показателя представлены в таблице 1.

Преимущество модели - это достаточно высокая точность прогноза. Для периода прогнозирования равного одному году точность составляет примерно 95%, для двух лет – 83%. Недостаток модели – это ограниченность применения. Она используется только для крупных холдингов, чьи ценные бумаги прошли листинг.

Таблица 1

 Соотношение показателя Z и угрозы потенциального банкротства компании

Рассмотрим еще одну модель Альтмана - Z-модель (ф.3), которая также разработана американским экономистом и призвана прогнозировать вероятность потенциального банкротства.

В основе формулы лежит комбинация 4-5 финансовых показателей, которые характеризуют финансовое состояние и результаты деятельности компании. Данная модель позволяет учитывать разную отраслевую принадлежность компаний.

4-хфакторная    Z-модель    применяется    для непроизводственных    предприятий,

(акции которых не торгуются на бирже) выглядит следующим образом:

Z-модель = 6,56T1 + 3,26T2 + 6,72T3 + 1,05T4                                       (3)

 где: T 1 - оборотный капитал / активы;

 T2 - нераспределенная прибыль / активы;

 T 3 - EBIT / активы;

 T 4 - собственный капитал / обязательства.

Полученные результаты можно интерпретировать следующим образом:

Значение Z равное 1,1 и меньше свидетельствует о существования высокой вероятности банкротства.

Значение  Z  больше  1,1,  но  меньше  2,6  свидетельствует  о  существовании пограничного состояния, вероятность банкротства не высокая, но и не исключается.

Значение Z больше     2,6 свидетельствует о существовании низкой вероятности банкротства.

Для производственных предприятий, акции которых не котируются на бирже используется 5-тифакторная Z-модель Э.Альтмана (ф.4).

Z-модель = 0,717Х1 + 0,874 Х2 + 3,10 Х3 +  0,42 Х4 + 0,995Х5  (4)

 где: Х 1 – оборотный капитал/сумма активов;

 Х2 – сумма распределенной прибыли/сумма активов;

 Х3 – сумма прибыли до налогообложения/общая стоимость активов;

 Х4 – собственный капитал/ заемный капитал;

 Х5 – выручка/общая величина активов.

 Значение показателя Z меньше 1,23 свидетельствует об очень высокой вероятности потенциального банкротства.

Значение   показателя    Z    больше    1,23,    но    меньше    2,89    свидетельствует    о неопределенности финансового состояния компании.

Значение  показателя  Z  больше  2,9  указывает  на  состояние  компании  как стабильное и финансово устойчивое.

Моделям Э.Альтмана присуще ряд неоспоримых достоинств:

 \1. Простота и возможность применения при ограниченной информации.

 2. Возможность сравнения показателей.

3. Возможность разделения анализируемых компаний на потенциальных банкротов и не банкротов.

4. Высокая точность расчетов.

 Но помимо достоинств, модели Э.Альтмана обладают рядом недостатков:

 1. Невозможность использования в российских условиях (не учитывают российские особенности экономики).

2. Сложность интерпретации итоговых значений.

 3. Зависимость точности расчетов от исходной информации.

 4. Ограниченность области применения.

 5. Основаны на устаревших данных.

 6. Не учитывают коэффициенты рентабельности.

 Свою систему определения угрозы потенциального банкротства предложил известный финансовый аналитик Уильям Бивер в 1966 году. Его пятифакторная модель содержит следующие показатели:

1. Рентабельность активов;

 2. Коэффициент текущей ликвидности;

 3. Доля чистого оборотного капитала в активах;

 4. Удельный вес заёмных средств в пассивах;

 5.    Коэффициент У.Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Особенности конструкции данной модели – отсутствие весовых коэффициентов и возможность определения угрозы банкротства за пять лет.

Для всех коэффициентов определены три группы показателей (табл. 2).

 В модели У.Бивера не предусмотрены весовые коэффициенты для индикаторов и не рассчитывается итоговый коэффициент угрозы потенциального банкротства. Полученные значения показателей сравниваются с нормативными значениями, характерными для трёх состояний фирмы, сформулированных У. Бивером:

- для благополучных компаний;

 - для компаний, обанкротившихся в течение года;

 - для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

 Преимуществами такой модели являются использование показателя рентабельности активов и вынесение суждения о сроках наступления банкротства компании. Из недостатков следует отметить:

- сложность интерпретации итогового значения;

 - зависимость точности расчетов от исходной информации.

 На основе изученных данных по описанным методикам анализа угрозы потенциального банкротства компании можно провести их сравнительный анализ с целью выделения общих достоинств и недостатков. Сравнение моделей по различным факторам приведено в таблице 3.

Таблица 2

Сравнительная характеристика моделей оценки угрозы потенциального банкротства

В   таблице    4    приведены   достоинства   и   недостатки    моделей   предсказания банкротства Э.Альтмана и У.Бивера.

Исходя из проведенного анализа, можно выявить общие недостатки описанных моделей:

- сложность трактовки итогового значения;

 - зависимость точности расчетов от исходной информации;

 - применение устаревших данных;

 -   невозможность использования в российских условиях (не учитывают российские особенности экономики);

-      отсутствует динамическая интерпретация изменения угрозы потенциального банкротства;

-    игнорируется отраслевая специфика деятельности.

Многочисленные попытки применения иностранных моделей прогнозирования банкротства в отечественных условиях не приносят достаточно точных результатов. Тому есть очевидные причины:

Таблица 3

 Достоинства и недостатки моделей предсказания банкротства Э.Альтмана и У. Бивера

1. Отсутствие информации о базе расчёта весовых значений коэффициентов.

 2.     Отсутствие информации о базе расчёта критериев оценки, получаемых при расчете модели результатов.

3. Отсутствие статистики банкротств.

 4. Проблема достоверности информации и трудности её получения.

Учитывая вышеуказанные недостатки иностранных моделей, следует сделать вывод о необходимости разработки отечественных моделей для оценки угрозы потенциального банкротства российских предприятий, которые бы позволили справедливо интерпретировать показатели деятельности и обладали бы меньшим количество недостатков.

Cписок литературы

1.    Балдин, К.В. Антикризисное управление: макро- и микроуровень: Учебное пособие / К.В. Балдин. - М.: Дашков и К, 2013. - 268 c.

2. Жарковская Е.П., Бродский Б.Е. Антикризисное управление: Учебник — М.: Омега-Л, 2014. — 336 с.

3. Згонник, Л.В. Антикризисное управление: Учебник / Л.В. Згонник. - М.: Дашков и К, 2013. - 208 c.

4. Антикризисное управление. От банкротства - к финансовому оздоровлению: учебник. / Под ред. Г.П. Иванова. - М.: Закон и право, ЮНИТИ, 2007. - с.112.

5. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс: учебник. В 2- х т./Пер. с англ. - СПб.: Экономическая школа, 2004. - с. 102 - 104.

6.      Altman E. Corporate Financial Distress and Bankruptcy: Predict and Avoid Bankruptcy, Analyze and Invest in Distressed Debt, 3rd Edition / E. Altman, E. Hotchkiss // John Wiley and Sons, Ltd. – 2006. – 368 p. – ISBN: 978-0-471-69189-1.