13 декабря 2015г.
Одной из приоритетных задач финансового менеджмента, от качественного решения которой во многом
зависит эффективность и экономическая безопасность деятельности предприятия, является оптимальный выбор
структуры источников ее финансирования. На основе оптимизации данной структуры обеспечиваются
необходимый уровень доходности и финансовой устойчивости, динамическое финансовое равновесие,
максимизация стоимости предприятий. Назревшие потребности отечественной хозяйственной практики
обусловливают пристальное внимание к проблемам управления источниками финансирования капитальных
вложений, структурой капитала и стоимостью предприятия.
В данной работе мы рассмотрим возможность приобретения ООО "Краснодарзернопродукт" новых
объектов основных средств за счет различных источников финансирования, таких как заемный капитал
(кредит), заемный капитал (финансовый лизинг).
В финансовом менеджменте также рассматривается возможность приобретения оборудования за счет
собственных средств, но рассматриваемое предприятие в 2012-2013 гг. получало убытк, и его экономическая
результативность оставляет желать лучшего. Несмотря на то, что приобретение дополнительных объектов
основных средств за счет внешних источников финансирования усугубит и без того «плохую» структуру
капитала предприятия, зато, по прогнозам, будет способствовать получению дополнительного дохода, что,
возможно, приведет к получению прибыли и преодолению кризиса, в котором находится предприятие в
настоящее время.
В составе финансового кредита, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной
деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую
направленность и привлекается в самых разнообразных видах. Многообразие видов и условий привлечения
банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях с
высоким объемом потребности в этом виде заемных финансовых средств.
Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую
приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование
арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей
права собственности на эти основные средства арендатору, финансовый лизинг рассматривается как один из
видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав
основных средств арендатора.
Основные сравнительные преимущества лизинговой сделки:
1.·Инвестирование в форме имущества в отличие от денежного кредита снижает риск невозврата средств,
так как за лизингодателем сохраняются права собственности на переданное имущество.
2.·Лизинг предполагает 100%-ное кредитование и не требует немедленного начала платежей, что
позволяет без резкого финансового напряжения обновлять производственные фонды, приобретать
дорогостоящее имущество. При использовании обычного кредита предприятие должно было бы часть
стоимости покупки оплатить за счет собственных средств.
3.·Очень часто предприятию легче получить имущество по лизингу, чем ссуду на его приобретение, так
как лизинговое имущество выступает в качестве залога.
4.·Лизинговое соглашение более гибко, чем ссуда, т.к. предоставляет возможность обеим сторонам
выработать удобную схему выплат. По взаимной договоренности сторон лизинговые платежи могут
осуществляться после получения средств от реализации товаров, произведенных на взятом в лизинг
оборудовании. Ставки платежей могут быть фиксированными и плавающими.
19
5.·Срок лизинга может быть значительно больше срока кредита.
6.·При лизинге предусматривается возможность выкупить оборудование по номинальной или остаточной
стоимости по истечении срока договора.
7.·Для лизингополучателя уменьшается риск морального и физического износа, а также и устаревания
имущества, поскольку имущество не приобретается в собственность, а берется во временное пользование.
9.·Лизинговое имущество не числится у лизингополучателя на его балансе, что не увеличивает его активы
и освобождает от уплаты налога.
10. Лизинговые платежи относятся на издержки производства лизингополучателя и соответственно
снижают налогооблагаемую прибыль.
11. Наличие амортизационных и налоговых льгот для лизингодателя дает ему возможность поделиться
этими льготами с лизингополучателем путем уменьшения размера лизинговых платежей.
12. Производитель имущества имеет дополнительные возможности сбыта своей продукции.
Для объективности отметим ряд недостатков, присущих лизингу. В частности, на лизингодателя ложится
риск морального старения имущества и получения лизинговых платежей, а для лизингополучателя выходит, что
стоимость лизинга больше, чем цена покупки или банковского кредита.
В процессе оценки условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов
используется специальный показатель — «грант-элемент», позволяющий сравнивать стоимость привлечения
финансового кредита на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом
рынке (соответственно на рынке денег или рынке капитала в зависимости от продолжительности кредитного
периода). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:
где ГЭ — показатель грант-элемента, характеризующий размер отклонений стоимости конкретного
финансового кредита на условиях, предложенных коммерческим банком, от среднерыночной стоимости
аналогичных кредитных инструментов, в процентах; ПР — сумма уплачиваемого процента в конкретном
интервале (n) кредитного периода; ОД — сумма амортизируемого основного долга в конкретном интервале (n)
кредитного периода; БК — общая сумма банковского кредита, привлекаемого предприятием; i — средняя ставка
процента за кредит, сложившаяся на финансовом рынке по аналогичным кредитным инструментам, выраженная
десятичной дробью; n — конкретный интервал кредитного периода, по которому осуществляется платеж
средств коммерческому банку; t — общая продолжительность кредитного периода, выраженная числом
входящих в него интервалов.
Т.к. грант-элемент сравнивает отклонение стоимости привлечения конкретного кредита от
среднерыночной (выраженное в процентах к сумме кредита), его значения могут характеризоваться как
положительной, так и отрицательной величинами. Ранжируя значения грант-элемента можно оценить уровень
эффективности условий привлечения предприятием финансового кредита в соответствии с предложениями
отдельных коммерческих банков.
На анализируемом предприятии основной удельный вес имеет заемный капитал, однако долгосрочные
кредиты не привлекаются, что может негативно сказывается на деятельности предприятия. Краткосрочные
кредиты предприятие не привлекает. В данном проекте будет рассчитана целесообразность привлечения
кредита ООО "Краснодарзернопродукт".
В соответствии с предложениями коммерческих банков кредит сроком на три года может быть
предоставлен предприятию на следующих условиях: вариант «А»: уровень годовой кредитной ставки — 18%;
процент за кредит выплачивается авансом; погашение основной суммы долга — в конце кредитного периода;
вариант «Б»: уровень годовой кредитной ставки — 16%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года;
основной долг амортизируется равномерно (по одной трети его суммы) в конце каждого года; вариант «В»:
уровень годовой кредитной ставки — 20%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года; погашение
основной суммы долга — в конце кредитного периода; вариант «Г»: уровень годовой кредитной ставки
устанавливается дифференцированно — на первый год — 16%; на второй год — 19%; на третий год — 22%;
процент за кредит выплачивается в конце каждого года; погашение основной суммы долга — в конце
кредитного периода.
Предприятию необходимо привлечь кредит в сумме 100 тыс. долл. Анализ основных фондов предприятия
показал, что они практически не обновляются и достаточно сильно изношены. Покупка основных фондов и
внедрение в производство новой производственной линии позволило бы предприятию значительно повысить
свою доходность.
Среднерыночная ставка процента за кредит по аналогичным кредитным инструментам составляет 20% в
год. Исходя из приведенных данных, рассчитаем грант-элемент по каждому из вариантов.
Вариант «А»:
Вариант «Б»:
Вариант «В»:
Вариант «Г»:
Результаты проведенных расчетов позволяют ранжировать значения грант-элемента по степени снижения
эффективности условий кредитования:
Таблица 1 Ранжирование значений грант-элемента по степени снижения эффективности условий кредитования для
предприятия.
|
Ранговое место
|
Значение грант- элемента
|
Оценка условий кредитования
|
|
1 место – вариант «Г»
|
+3%
|
Условия кредитования лучше среднерыночных
|
|
2 место – вариант «В»
|
0
|
Условия кредитования соответствуют среднерыночным
|
|
3 место – вариант «А»
|
-3%
|
Условия кредитования хуже среднерыночных
|
|
4 место – вариант «Б»
|
-4%
|
Наихудшие условия кредитования
|
Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского
кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении.
Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:
где ДПКн — сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей
стоимости; ПК — сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой; СК — сумма
полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода; Нn — ставка налога на прибыль,
выраженная десятичной дробью; i — годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной
дробью; n — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем
обусловленном периоде времени.
Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он
оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за
использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по
следующей формуле:
где ДПЛн — сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;
АПл — сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения; ЛП —
годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива;
Нn — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; i — среднегодовая ставка ссудного
процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной
дробью; n — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем
обусловленном периоде времени.
В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость актива
предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока
использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность,
он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой
вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле:
где ДПлс — дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости
(после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости; ЛС —
прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования); i —
среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному
кредиту), выраженная десятичной дробью; n — количество интервалов, по которым осуществляется расчет
процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.
Рассмотрим возможность получения оборудования ООО "Краснодарзернопродукт" на условиях финансового лизинга. Для этого сравним эффективность финансирования актива при следующих условиях:
стоимость актива — 100 тыс. долл.; срок эксплуатации актива — 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 5 тыс. долл.; регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20 тыс. долл. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. долл.; ставка налога на прибыль составляет 21%; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 15% в год.
Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит:
1) при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:
2) при аренде (лизинге) актива:
Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость
денежного потока при лизинге: 50,4 < 82,5.
Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования данного актива является его аренда на
условиях финансового лизинга. Таким образом, для повышения эффективности деятельности предприятия ему
необходимо модернизировать оборудование или же ввести новую производственную линию. Источник
финансирования покупки оборудования – финансовый лизинг.
Список литературы
1. Бабук, И. М. Экономика предприятия: учебное пособие / И. М. Бабук. – Минск: Информационно-вычислительный центр Министерства финансов, 2008. – 326 с.
2. Бобылёва, А. З. Финансовый менеджмент: проблемы и решения: учебное пособие / А. З. Бобылева. –
Москва: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации: Дело, 2007. – 332 с.
3. Зенкина, И. В. Экономический анализ в системе финансового менеджмента: учебное пособие / И. В.
Зенкина. – Ростов–на–Дону: Феникс, 2007. – 318 с.
4. Иванов, И. Н. Экономика промышленного предприятия: учебник / И. Н. Иванов. – Москва: Инфра–М,
2011. – 393, [1] с.
5. Кириченко, Т. В. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т. В. Кириченко. – Москва: Дашков и К°,
2009. – 625 с.
6. Принятие финансовых решений: теория и практика / А. О. Левкович, А. М. Кунявский, Д. А. Лапченко. –
Минск: Издательство Гревцова, 2007. – 374 с.
7. Савчук, В. В. Финансовый менеджмент: практическая энциклопедия / В. В. Савчук. – Киев: Companion
Group, 2008. – 878 с.
8. Савчук, В. П. Управление финансами предприятия / В. П. Савчук. – Москва: БИНОМ. Лаборатория
знаний, 2009. – 480 с.
9. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций): учебное пособие / [В. И. Бережной и
др.]. – Москва: Финансы и статистика: Инфра–М, 2011. – 333 с.
10. Экономика, организация и управление на предприятии: учебное пособие / [А. В. Тычинский и др.]. –
Ростов–на–Дону: Феникс, 2010. – 475 с.
