МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ПРИ РАЗНЫХ ВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

 

В условиях сложившейся обстановки в мире и введенных в отношении России санкций, а именно финансовых санкций, оказывающих негативное влияние на российскую экономику страны, поскольку именно зарубежные банки выдавали подавляющую часть инвестиционных кредитов, особенно актуальным становится рациональное управление инвестициями и их оценка с учетом фактора времени.

Ключевые      слова:      инвестиционный      проект,      эффективность,       чистый      приведенный      эффект, дисконтированный срок окупаемости, индекс доходности.

Ситуация с инвестициями

Инвестиции  - основа экономического роста. Но, начиная с 2013г. началась стагнация, то есть нулевой экономический рост:

-   ВВП России вырос на всего на 1,3%,

-   промышленность показала нулевой рост,

-   инвестиции сократились на 0,3%,

-   экспорт сократился на 2%,

-   снизился объем строительства на 3%,

-   производство машин и оборудования сократилось на 5%,

-    капитализация крупных российских компаний, представленных на фондовом рынке, уменьшилась на 10%.

    В 2012 и 2013 годах российские предприятия и организации заняли дополнительно по 100 млрд. долларов в западных банках, что существенно поддержало экономику. Однако, запад решил не предоставлять финансовые ресурсы государственным российским банкам – Сбербанку, ВТБ, Россельхозбанку, а также Газпромбанку, а это составляет 52% активов всей банковской системы страны. К тому же, именно эти банки выдавали подавляющую часть инвестиционных кредитов. Поэтому предоставление этих кредитов сократилось и продолжает сокращаться.

    Причины низких объемов инвестиций:

-   финансовые санкции,

-   снижение цен на нефть,

-   отток капитала из страны,

-    огромный внешний долг России: по состоянию на начало 2015г. он составил 599,497 млрд.долл., где на органы государственного управления приходится 41,516 млрд. долл., на ЦБ — 10,407 млрд. долл., на банки — 171,105 млрд. долл., а также на другие секторы экономики — 376,469 млрд. долл.

-   отсталость материально-технической базы. Локомотивы роста экономики:

-       развитие  экономики  знаний,  представляющий  собой  комплекс  отраслей,  включающих   науку,

образование, информационные технологии, биотехнологии. Доля этой экономики в стране крайне низка – 15% [в Западной Европе этот сектор составляет 35%, в США – 45%], доля науки в ВВП - 3%, образования – меньше 5%, здравоохранения – меньше 5%;

-     переход к форсированным инвестициям (технологичное обновление народного хозяйства; развитие производства готовой продукции, формирование высокотехнологичных отраслей и производство инновационных товаров и услуг; импортозамещение; развитие транспортной инфраструктуры; форсированное жилищное строительство) [1].

   Экономические показатели эффективности инвестиционного проекта

    Показатели эффективности инвестиций классифицируют по следующим признакам:

1.   по виду обобщающего показателя:

-     абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанные с реализацией проекта;

-    относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;

-   временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат.

2.   по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

-   статистические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные.

К группе статистических относят методы: срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP); коэффициента эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR), определение нормы прибыли на капитал; метод приведенных затрат.

-      динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

К динамическим методам относят: чистый дисконтированный доход или чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); дисконтированный срок окупаемости (DPP) [2].

Далее, определим характеристики некоторых показателей эффективности инвестиционного проекта:

1)     Чистый приведенный эффект (Net Present Value – NPV) отражает сумму чистого дисконтированного денежного дохода, получаемого в случае реализации проекта. Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

если NPV > 0 , то проект следует принять;

если NPV < 0, то проект следует отклонить;

если NPV = 0 , то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

2)     Индекс прибыльности инвестиций (Profitability Index - PI) показывает отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала, показатель PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

Условия принятия проекта по данному показателю следующие: если PI > 1, то проект следует принять;

если PI < 1, то проект следует отвергнуть;

если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

3)     Внутренняя норма прибыли инвестиций (или внутренняя норма доходности или дисконтированная норма прибыли) (IRR) – это значение ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость (NPV) проекта равна нулю: IRR = k , при котором

NPV = f (k ) = 0

. Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

если IRR > CC , то проект следует принять;

если IRR < CC , то проект следует отвергнуть;

если IRR = CC , то проект ни прибыльный, ни убыточный.

4)       Метод учета срока окупаемости проекта (Payback period – РР) вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат по проекту.

5)     Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (Discounted pay-back period – DPP) - это продолжительность периода до момента окупаемости с учетом дисконтирования [3].

Инвестиции одномоменты

Рассмотрим формулы расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, когда инвестиции одномоментны.

1)    Чистый приведенный эффект (NPV). Алгоритм расчета:

где  IC0 - инвестиционная сумма;

CFt - чистые денежные доходы от инвестиций за период t ;
k - ставка дисконта.
2) Индекс прибыльности инвестиций (PI). Алгоритм расчета:


где IC0 - первоначальные инвестиции;
CFt  - чистые денежные доходы от инвестиций за период t .

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (Discounted pay-back period – DPP). Алгоритм расчета:

где DPP – дисконтированный период окупаемости, лет;
IC – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;

– средняя величина денежных поступлений в периоде t.

  

Пример 1.

Имеются следующие данные (условно):

-   Цена нефти на внутреннем рынке – 7200 руб./т.;

-   Налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) – 3074 руб./т.;

-   Налог на прибыль 20% от налогооблагаемой прибыли;

-   Ставка дисконта (норма дохода на капитал) – 10%.

Рассчитаем показатели экономической эффективности проекта, используя  Табл.1. с учетом того, что инвестиции: одномоментны: 1-й год – 18560 тыс.руб.

Таблица 1 Расчетная таблица для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, когда инвестиции одномоменты

№	Показатель						Итого
		1	2	3	4	5
1	Добыча нефти, тыс.т.	5,68	5,4	5,32	5,1	4,98	26,48
2	Цена нефти, руб./т	7200	7200	7200	7200	7200
3	Выручка от реализации продукции, тыс.руб.	40896	38880	38304	36720	35856	190656
4	Текущие затраты, тыс.руб.	7858	8849	7331	6804	8249	39091
4.1.	- электроэнергия на извлечение нефти	680	674	663	654	510	3181
4.2.	- расходы на поддержание пластового давления	440	550	480	344	320	2134
4.3.	- расходы на сбор и транспортировку нефти и газа	288	277	264	184	171	1184
4.4.	- расходы на технологическую подготовку нефти	550	477	404	354	303	2088
4.5.	- расходы на обслуживание добывающих скважин	3450	4540	3300	3120	3112	17522
4.6.	- общепроизводственные расходы	2450	2331	2220	2148	1987	11136
4.7.	- расходы на ликвидацию скважин	0	0	0	0	1846	1846
5	Налоги и платежи, включаемые в себестоимость добычи нефти, тыс.руб.	18038,32	17168,6	16902,68	16203,4	15752,52	84065,52
5.1.	Ставка НДПИ	3074	3074	3074	3074	3074
5.2.	- НДПИ	17460,32	16599,6	16353,68	15677,4	15308,52	81399,52
5.3.	- фонды пенсионного, социального и медицинского страхования	480	475	463	454	380	2252
5.4.	- плата за землю	98	94	86	72	64	414
6	Амортизация, тыс.руб.	360	344	332	320	312	1668
7	Итого эксплуатационных затрат, тыс.руб.	8218	9193	7663	7124	8561	40759
8	Прибыль от реализации, тыс.руб.	14639,68	12518,4	13738,32	13392,6	11542,48	65831,48
9	Налог на имущество, тыс.руб.	44	48	52	61	63	268

10	Сальдо прочих доходов и расходов, тыс.руб.	0	0	0	0	1687	1687
11	Прибыль до налогообложения, тыс.руб.	14595,68	12470,4	13686,32	13331,6	13166,48	67250,48
12	Ставка налога на прибыль	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
13	Налог на прибыль, тыс.руб.	2919,14	2494,08	2737,26	2666,32	2633,30	13450,10
14	Чистая прибыль, тыс.руб.	11676,54	9976,32	10949,06	10665,28	10533,18	53800,38
15	Денежные поступления, тыс.руб.	40896	38880	38304	36720	37543	192343
16	Капитальные вложения, тыс.руб.	18560	0	0	0	0	18560
17	Поток наличности, тыс.руб.	-6523,46	10320,32	11281,06	10985,28	10845,18	36908,38
18	Накопленный поток наличности, тыс.руб.	-6523,456	3796,86	15077,92	26063,20	36908,38
19	Коэффициент дисконтирования	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209
20	Дисконтированный поток наличности, тыс.руб.	-5930,41	8529,19	8475,62	7503,09	6734,01	25311,50
21	Накопленный дисконтированный поток наличности, тыс.руб.	-5930,41	2598,78	11074,40	18577,49	25311,50
22	Дисконтированные капитальные вложения, тыс.руб.	16872,73	0,00	0,00	0,00	0,00	16872,73
	Чистый приведенный эффект (NPV), тыс.руб.	NPV = 25310, 42 -18560 = 6750, 42
	Дисконт. срок окупаемости (DРР), лет
	Индекс доходности (PI), %

Согласно проведенных расчетов, следует отметить, что срок проекта больше дисконтируемого периода окупаемости, то вложенный в проект капитал принес положительное значение NPV>0, следовательно, проект следует принять. О целесообразности принятия проекта свидетельствует и индекс доходности PI = 1,3637>1.

Инвестиции на протяжении нескольких месяцев или лет

Рассмотрим формулы расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, когда инвестиции осуществляются на протяжении нескольких лет.

1)    Чистый приведенный эффект (NPV)

Алгоритм расчета:

где

IC0 - инвестиционная сумма;

CFt  - чистые денежные доходы от инвестиций за период t ;

k - ставка дисконта.

2)    Индекс прибыльности инвестиций (Profitability Index, PI). Алгоритм расчета:

 или 

где IC0 - первоначальные инвестиции;

CFt  - чистые денежные доходы от инвестиций за период t .

3)      Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (Discounted pay-back period – DPP). Алгоритм расчета:

где DPP – дисконтированный период окупаемости, лет;
IC – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;
 –   средняя величина денежных поступлений в периоде t.
Пример 2.
   По данным примера 1 рассчитаем показатели экономической эффективности проекта, используя Табл.2. с учетом того, что инвестиции осуществляются на протяжении нескольких лет: 1-й год – 10500 тыс.руб., 2-й год – 8060 тыс.руб.

Таблица 2 Расчетная таблица для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, когда инвестиции осуществляются на протяжении нескольких лет

 

№	Показатель						Итого
		1	2	3	4	5
…	… (смотри Табл.1)	…	…	…	…	…	…
16	Капитальные вложения, тыс.руб.	10500	8060	0	0	0	18560
17	Поток наличности, тыс.руб.	1536,54	2260,32	11281,06	10985,28	10845,18	36908,38
18	Накопленный поток наличности, тыс.руб.	1536,544	3796,86	15077,92	26063,20	36908,38
19	Коэффициент дисконтирования	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209

20	Дисконтированный поток наличности, тыс.руб.	1396,86	1868,03	8475,62	7503,09	6734,01	25977,62
21	Накопленный дисконтированный поток наличности, тыс.руб.	1396,86	3264,89	11740,52	19243,61	25977,62
22	Дисконтированные капитальные вложения, тыс.руб.	9545,45	6661,16	0,00	0,00	0,00	16206,61
	Чистый приведенный эффект (NPV), тыс.руб.	NPV = 25976,98 -16206,33 = 9770, 65
	Диск. срок окупаемости (DPP), лет
	Индекс доходности (PI), %

 

    Аналогично и для инвестиций, осуществляемых на протяжении нескольких лет, расчеты показали, что срок проекта больше дисконтируемого периода окупаемости, то вложенный в проект капитал принес положительное значение NPV>0, следовательно, проект следует принять. Инвестиционная программа одобряется, о чем свидетельствует и индекс доходности PI = 1,6029>1.

Заключение

   Как мы заметили, при разных временных условиях инвестирования проекта, значения показателей эффективности инвестиционного проекта, различны. Используя различные временные промежутки, можно получить совершенно разную доходность. Взвешенный подход к осуществлению инвестиций состоит в предварительном анализе эффективности инвестиций, определения их отдачи и оценке целесообразности вложения денег. С этой целью применяются показатели эффективности инвестиционного проекта, которые рассчитываются для каждого направления инвестиций. После чего отбираются проекты с самыми высокими показателями эффективности или рассматриваются в качестве альтернативных вариантов другие вложения.

   Оценивая показатели эффективности инвестиционного проекта, учитываются такие факторы:

-   проект требует разового инвестирования или поэтапного внесения инвестиций в течение определѐнного промежутка времени;

-     термины получения итогового результата проекта: берѐтся во внимание возможность превышения расчѐтного периода;

-     длительность этапов осуществления инвестиционной программы: с увеличением сроков исполнения возрастает неопределѐнность оценки показателей, что повышает рискованность инвестиций.

 

Список литературы

1.      Россия в условиях международных санкций. [Электронный ресурс]. – Режим доступа. –URL: http://og40.ru/?p=5642

2.      Оценка эффективности инвестиционного проекта - Методический журнал «Банковское кредитование». [Электронный ресурс]. – Режим доступа. –URL: http://www.reglament.net/bank/credit/2008_6/get_article.htm?id=544

3.      Коренкова С.И. Экономический анализ (Анализ хозяйственной деятельности): Учебное пособие. - Тюмень: Издательство ТюмГУ, 2008.-328 с. [Электронный ресурс]. – Режим доступа. –URL: http://www.tgu- nsk.ru/knigi/ekanalizKorenkova.pdf#6